发布时间：2025-08-17 点击：10次
美元暴跌！人民币风险解除了爱游戏平台？
齐俊杰
"今年美联储加息又准备缩表的，美元不走强反而下跌了。事实上，强美元并不代表美国的利益，每次强美元之后，世界经济都会陷入混乱。美元主动撤军，让央行腾出手来清理违规资金，同时金融去杠杆，严控一线城市房价。"
不知不觉中，美元又遭遇了滑铁卢，最近3周又下滑了2%，这已经是连续第5个月下跌了，跟去年的最高点103相比，跌幅已经接近10%。而相对应的人民币也是缓慢攀升，从最低的6.爱游戏中国96：1，如今已经反弹到了6.74：1，这差不多是去年10月的位置。这让去年底哭着喊着要换美元的朋友心里有一万匹草泥马在狂奔，这到底是几个意思，为毛又加息又缩表的，美元不走强反而下跌呢？
其实这个判断我们也恰恰是在去年10-11月份就做出了，我们当时就觉得，美元涨的太多，而强美元并不代表美国的利益，每次强美元之后，世界经济都会陷入混乱。而去年美元已经快涨到了100，上涨的空间已经不大，所以尽量说服大家不要换美元，今年可能会有明显的冲高回落。但当时也是被骂成狗的。大家无法理解老齐为何跟人民日报一个论调。但投资就是投资，我们只讲判断而无关立场。今年汇率的变化，再次证明我们是正确的。
那么美元下跌到底有几个因素呢？
首先，随着特朗普政府进入稳定期，美国经济打鸡血的日子过去了，梦想之后就是现实，而现实并没有特朗普描绘的那么美好。特朗普的大规模刺激计划似乎阻力不小，而美国经济复苏虽然依旧稳健，但同时而来的美联储加息缩表，也制约着美国经济的未来。美元现在不对利率做出反应，是因为投资者对于未来美国缩表后的经济并不乐观。
其次，相比于美国动荡，欧洲在法国大选后，基本恢复到了平静阶段，法国会留在欧盟，这只黑天鹅没有爆发。未来欧盟仍然会作为一个经济主体存在。所以之前的避险资金一看，欧洲没事了，又纷纷抛售美元返回欧洲市场，这样今年美元的压力其实不小。
第三，数据比较，1季度欧元区GDP环比折年率2.3%，创4个季度最高，远好于美国1.2%。通胀方面，6月美国CPI同比1.6%，连续三个月下滑，核心CPI同比回落至1.7%；而欧元区6月CPI 同比1.3%，核心CPI同比增至1.1%，成员国通胀摆脱萎缩区域，显示欧元区通缩风险明显下降。市场对美国经济前景忧虑升温，而对欧元区经济改善更加乐观。
第四，资产价格，对于美国股市来说，已经是历史市盈率高点，纵观全世界来看，德国和法国的股市的市盈率只在18倍左右,日本股市的市盈率是19倍左右,MSCI新兴市场的估值只在16倍左右,而标普500的市盈率还在21.6倍，而美国楼市也已经创了新高，债券市场正在受到加息的压力。所以，现在并没有什么可以投的美元资产。资金从美元上撤出也是正常现象。
其实我们把周期放的更长一点，美元从2014年开始就在上涨，这波上涨大周期已经持续了3年多，如果从技术上看，如今是一个明显的顶部区域。美元很可能会在这里走区间震荡。也就是说，您买了美元被套在这个位置的，也不用着急往回换了。现在应该是一个比较低的位置了。估计下半年美元的表现应该不悲观，换句话说下半年应该不会再像上半年一样这么跌了，搞不好还有些小反弹。下半年美国的通胀数据以及就业、零售数据都会向均值回归，另外，撤离美元返回欧洲的资金也已经撤的差不多了，下半年做空美元的压力将有所减弱。
所以不排除美元再来个回马枪的可能。所以，现在换点美元，也许是个不错的选择。
针对我们来说，上半年的美元持续走弱，给了央行以喘息的机会，去年下半年美元的急速拉升，着实把我们打的毫无招架之力。眼看着外汇储备大量减少，财富大量流出也毫无办法。人民币想反击绞杀空头也是心有余而力不足，所以只能听之任之，拿外汇生顶着汇率。但国内外资产价格水位差，特别是房价水位差这么大，资金外流的大势不可避免。行政管控在严格，也难免蚂蚁搬家跑冒滴漏。大量资金借着海外投资的说法从此遁逃。
但央行也已经顾不上这些了，美元涨的太猛，接连丧失阵地。根本来不及对内清算。到了今年，美元主动撤军，这才让央行腾出手来清理违规资金，同时金融去杠杆，严控一线城市房价。卖房移民的主要就是一线城市这些富人们，所以必须锁死流动性，不让钱再从楼市里跑出来，但光锁是锁不住的，你还得给他 AYX SPORTS 一个出口，于是三四线城市这种地就变成了资金歼灭战的主战场，三四线楼市就像口袋阵，钱进的去出不来，有市值没法变现。一场有指挥的资金围剿从今年初趁着美元走弱开始打响。而到了6月份，央行紧绷的神经终于有所放松，看银行间拆借利率，长端利率开始下行，也就是说，央行钱收的没有上半年那么紧了。这就好比害怕敌军半夜劫营，睁着眼睛听了大半个晚上，到凌晨5点左右实在有点熬不住了。这一放松，也给美元杀个回马枪留下可能。如果下半年美元再涨起来，我们仍然会很紧张很难受。现在的风平浪静只是一时的，只要有巨大的资产价格水位差，人民币还要开放，这种侵扰将永无止境。希望不要好了伤疤忘了疼。
韩会师：人民币与美元指数暂时分手的背后
"近期，美元指数跌穿95之后，人民币对美元双边汇率的升值步伐却有暂停迹象。这可能是结售汇小幅逆差格局延续与监管态度微调共同作用的结果，但如果美元指数继续下跌，人民币对美元可能需要重回升值通道。"
韩会师
总体来看，今年随着美元指数的走弱，人民币对美元强势反弹。但最近3、4个交易日，也就是在美元指数跌穿95之后，尽管美指继续走弱，目前已跌穿94整数位，但人民币对美元双边汇率的升值步伐却有暂停迹象，7月21日（上周五）最低一度触及6.7705，比7月19日创出的年内最高价6.7464跌了241个基点。
导致这一情况的原因可能有二：
一是目前结售汇总体逆差的格局仍然未变。这很好理解，只要结售汇是逆差，市场交易层面就存在人民币贬值压力，区别仅在于压力的大小而已。
二是在人民币出现较大幅度升值之后，监管当局对人民币的升值幅度已经较为满意，面对继续走软的美指，并未强求人民币在“参考一篮子货币”定价规则的指引下继续攀升。
上述两个因素彼此间并不孤立存在。
年初以来，银行结售汇始终是逆差，只是逆差规模相比2016年大幅度萎缩，但交易层面对人民币施加贬值压力是无疑的。
人民币之所以能够在结售汇逆差情况下持续攀升，主要原因在于监管当局打击人民币单边贬值预期的决心逐渐得到了市场的认可，特别是逆周期因子的横空出世，以及同期人民币对美元的持续升值，令投机资本主动做空人民币的动力暂时基本消失。
在投机资本无力对抗的情况下，监管当局对外汇市场的调控就变得十分简单，由于企业和民众个人源自实需层面的购汇需求有限，结售汇逆差不大，监管当局只需小额抛出外储就可以在满足市场流动性需求的同时，引导即期汇率波动大势，这对于稳定市场信心，重塑监管当局的市场权威无疑是有积极意义的。
但随着美元指数的不断下跌，监管当局和市场投资者的心态都可能出现变化。
站在投资者的角度看，美元指数跌穿95之后，必然导致其猜测美元的下跌底线。2015年以来，美元指数的波动下限大约在93，随着美指步步逼近93，难免有部分投资者对美元后市的反弹抱有预期，这可能导致其购汇动力短期内明显增强。此外，即使美元能够继续下跌，近期的购汇价位也绝对不算差，所以确有外汇需求的企业和个人在近期集中购汇动力增强是完全可以理解的。
站在监管当局的角度看，人民币升值到6.75附近之后，其双向波动的空间已经打开，而持续数月的结售汇小额逆差格局证明目前的结售汇“实需”管理体系对跨境资本流动的管理是有效的。在结售汇逆差规模可控，且人民币汇率双边波动空间打开的情况下，其对逆差拉动的人民币贬值的容忍度可能略有增大。
证据在哪里呢？观察一下下午4:30分的即期汇率日盘收盘价与中间价的偏离幅度就可以了。
7月19日之前，6-7月份收盘价对中间价的偏离幅度总体是比较小的，多个交易日二者几乎重叠。但从7月19日开始，二者偏离幅度大增，19日至24日，四个交易日收盘价在中间价上方的偏离幅度分别为105、224、266和95个基点。
笔者在此前的文章中多次谈到过，在汇率调控中，只要控制住收盘价和中间价的偏离度，就可以确保人民币跟随“一篮子货币货币”波动，即实现“美指强则人民币弱，美指弱则人民币强”。在结售汇逆差较小的情况下，控制收盘价难度很小，但7月19日开始，收盘价大幅度偏离中间价的情况连续出现，这可能体现了市场调控思路的一些微调。
但万事皆有度。在结售汇总体逆差格局尚未扭转的情况下，遏制贬值预期仍是当前外汇管理的主要任务，这就使得监管当局必须高度重视人民币持续走弱对贬值预期可能的不良影响。
如果美元指数未来继续下跌，例如继续向93逼近，甚至跌穿93这一近3年低位，而同时人民币对美元也继续走弱，比如跌向6.78上方，这将在K线图上形成清晰的“美元指数跌，人民币对美元也下跌”的格局。一方面这种局面是2014-2016年人民币处于下跌通道时的典型特征，对市场心理影响必然极差；另一方面，这很可能给市场造成6.75是人民币升值上限的预期，今后每当人民币逼近6.75，就可能触发大规模购汇。监管当局有必要尽力避免上述局面的形成。
总结一下：近期人民币的走弱可能是（仅仅是笔者的猜测）结售汇小幅逆差格局延续与监管态度微调共同作用的结果，但如果美元指数继续下跌，人民币对美元可能需要重回升值通道，以避免对贬值预期形成刺激。6.75不应成为人民币升值的顶点。
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